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游戏监管影响了主收入 B站仍是一个稳健的投资么?

摘要

  摘要

投资者对BILI抱有很高的期望,尽管它已经带来了越来越大的损失。

BILI的收入高度依赖于其在游戏领域的表现。

监管打击和激烈的竞争是BILI在游戏领域获得进一步增长的巨大挑战,尽管也存在机会。

如果BILI的下一份盈利报告仍未显示其净收益有任何改善,那就不足为奇了,投资者需要认真考虑这一点。

  根据最新的季度报告,在第三季度,Bilibili(BILI)的净亏损为2.46亿人民币。一年前,这个损失数字只有1500万元。尽管损失较大,投资者仍然偏爱这家公司。自公司于2018年3月1日上市以来,BILI的股价已上涨了59%。即使在贸易战期间,像阿里巴巴这样的中国概念股比2018年6月的价值下跌超过20%,BILI股价也是如此。以稳定的速度上升。

  问题是,BILI需要多长时间才能扭亏为盈,从净亏损到满足投资者预期的利润?具体而言,作为一家互联网公司,其主要收入来源是视频游戏,在中国政府正在进行监管打击的过程中,它是否会再次实现这一领域的两位数增长?

  商业和财务分析

  BILI是一个基于中国的视频分享网站,专注于动画,漫画和游戏的内容。与Youtube等传统视频平台不同,BILI用户可以在视频上提交,查看和添加评论字幕,这使得他们在观看视频时可以更加密切地互动。除此之外,BILI还提供ACG(动画,漫画和游戏)主题手机游戏,其中最受欢迎的是Fate / Grand Order的中文版。

  当BILI成立时,其创始人承诺 BILI绝不会尝试从视频广告中获利。这就是为什么直到今天,广告还没有成为BILI的主要收入来源。多年来,其最大的收入来源一直是移动游戏,占总净收入的70%以上。因此,BILI的未来增长在很大程度上取决于其在游戏领域的表现。

  然而,在FY18的第三季度,BILI的移动游戏收入仅实现了24%的同比增长。在过去的一年中,增长率为104%。与此同时,与2017财年第三季度相比,其总成本增长超过100%,其中销售和营销成本增长超过160%。

  BILI正在努力推动其博彩业务,这主要是因为其销售,营销和研发支出猛增。例如,它一直在与TENCENT(TC)和GREE等公司建立合作伙伴关系,以扩展手机游戏内容。然而,它最近推出的游戏都不会像三年前的Fate / Grand Order那样受欢迎。

  为什么游戏业务放缓?

  1.     监管打击

  自2015年以来,由于人口众多,人均可支配收入增加以及完善的在线支付方式,中国已成为全球视频游戏市场规模最大,利润最高的市场。然而,随着中国玩家在网络游戏上花费越来越多的时间和金钱,政府已经开始打击行业,出于对各种社会问题的关注。

  2018年3月,中国政府暂停向新游戏和现有游戏发放运营牌照。在监管冻结期间,新产品被推迟,因为他们无法获得许可证。即使是像腾讯和网易(NTES)这样的大型公司,其市场价值也在萎缩的增长前景中萎缩。显然,目前抑制新产品开发的监管环境也给BILI带来了巨大挑战。

  2.激烈的竞争

  除了监管风险外,中国博彩业也面临着激烈的竞争。在2018年初,腾讯占据了全国移动游戏市场的一半以上,其次是网易。与他们相比,BILI仅拥有1.6%的市场份额,并且必须在与其他众多二线公司的激烈竞争中生存下来。

  游戏开发既耗时又耗费资金。只有在极少数情况下,推出的游戏才会成为市场上的重头戏。竞争激烈的局面是BILI近年来其利润率不断萎缩的另一个原因。

  机遇向前

  1. 直播

  直播是一种在线视频广播形式,人们可以在这里播放游戏并娱乐他们的观众。它出现在2010年中期,并从那时起迅速流行起来。关于BILI的一个好处是,在2017财年第三季度,其直播和增值服务收入同比增长292%。虽然目前这一细分市场仅占BILI总收入的10%,但其巨大的潜力使其成为推动BILI未来几年增长的强大动力。

  2. 游戏锦标赛

  当王思聪(大连万达集团董事长王健林,被福布斯评为中国第三大富豪)创建了Invictus Gaming时,很多中国人都不熟悉电子竞技的概念。从那时起,电子竞技在中国蓬勃发展,Invictus Gaming在国际视频游戏锦标赛中出现了许多值得注意的表现。顺应这一趋势,2017年,BILI创建了自己的中国电子竞技队,称为Bilibili Gaming。

  BILI可以通过多种方式从电子竞技中获利,其中最常见的是电视合同,门票销售,商品销售和许可费用。目前,中国的商业电子竞技市场尚未成熟。然而,在不久的将来,Bilibili Gaming有潜力成为盈利和品牌价值的驱动力。

  结论

  在中国,很少有互联网公司像BILI那样在年轻一代中如此受欢迎。然而,这并不意味着BILI能够在短期内迅速将其重大亏损转化为利润,这在博彩业监管打击和激烈竞争中尤其困难。如果BILI的下一份盈利报告带来更大的损失,那就不足为奇了,投资者需要认真考虑这一点。

  本文作者:Karl Ahlstedt,美股研究社

责任编辑:郭明煜

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